Si no me equivoco, debería ser prácticamente posible.
El componente de video de Thunderbolt es una señal DisplayPort estándar, y puede convertirse a cualquier formato al que se pueda convertir DisplayPort. Esto incluye HDMI, DVI, VGA y otros.
No obstante, hay una pequeña diferencia entre Thunderbolt 4 y HDMI 2.1. El HDMI 2.1 completo tiene un ancho de banda máximo de 48 Gbps, mientras que el Thunderbolt 4 "sólo" 40 Gbps.
40 Gbps son suficientes para cumplir lo que certifica Thunderbolt 4, que es tener 4K 120hz o 8K 60hz, pero con ciertas limitaciones.
Por ejemplo, si pretendes tener salida de vídeo 4K 120hz (para menor resolución o frecuencia, no necesitarías el HDMI 2.1), si se submuestrea el croma a 4:2:2 ó 4:2:0, sólo necesitas unos 32,08 Gbps aunque tengas una profundidad de color de 10 ó 12 bits, por lo que debería llegar sin problema. Sin embargo, en el mismo caso si quieres tener una señal de vídeo RGB o 4:4:4, podrás tener una imagen 8 bit sin problema porque estarás igual en los 32,08 Gbps, pero si ya quieres una imagen HDR de 10 bit ya te quedas, en el mejor de los casos, justo en el límite porque estaríamos hablando de 40,1 Gbps, no pudiendo llegar a los 12 bit de profundidad de color (que necesitarían los 48 Gbps).
Si hablamos de 8K (otra razón para querer HDMI 2.1) pues más de lo mismo, en el mejor de los casos el Thunderbolt 4 estaría justo en el límite de 8K 30hz 10bit 4:4:4 ó 8K 60hz 10 bit con submuestreo de croma 4:2:0. Cualquier otra cosa por encima en profundidad de color, frecuencia y color sin compresión quedaría fuera de sus capacidades.
Así que depende mucho de qué quieras del PC. Aprovechar todas las posibilidades técnicas del HDMI 2.1 no, pero si suficientes para cubrir un buen montón de casos.
Saludos.